Page 32 - Inarcassa 4_2022

previdenza

la rivalutazione dei montanti dei loro iscritti sensibilmente la fase di recupero del tasso; i
(cfr. tab. 6). Alcuni Enti, come Epap, Enpap ed montanti contributivi degli iscritti continue-
Enpapi, prevedono, tuttavia, un’ulteriore ri- rebbero, cioè, ad essere capitalizzati al tas-
valutazione, ossia la possibilità di destinare so minimo anche in presenza di una dinamica
a montante contributivo una parte dei rendi- più favorevole dei redditi, penalizzando di fatto
menti del patrimonio, mediante: tutte le nuove generazioni di iscritti attraverso
i) la definizione di extra-rendimento; ii) la costitu- decurtazioni delle future prestazioni.
zione di un Fondo di riserva.
In merito al meccanismo del recupero, va evi- 3.1 Rivalutazione aggiuntiva con extra-ren-
denziato anche il diverso impatto del para- dimento
metro di riferimento per la rivalutazione dei Il fatto che gli Enti del 103 sono a capitalizza-
Montanti contributivi. Il Pil, riferimento per zione rende possibile far crescere i montanti
le Casse del 103, evidenzia, ad esempio, una con i rendimenti.
minore volatilità rispetto al Monte redditi de- L’extra-rendimento è caratterizzato da Ren-
gli Ingegneri e Architetti (parametro adottato dimenti effettivi del patrimonio investito (r)
da Inarcassa) che è strettamente correlato al più elevati della rivalutazione del montante in
settore immobiliare e dell’edilizia. base al PIL (g); è dunque definito come diffe-
Le fasi di espansione e recessione del setto- renza tra i due importi monetari espressi in
re delle costruzioni sono più ampie rispetto valore assoluto: quello dei rendimenti realiz-
a quelle del PIL. La fase di forte crescita del zati sul patrimonio a consuntivo e quello ri-
PIL avviata nel 1995 si è conclusa nel 2002; conducibile all’aumento dei montanti rivalu-
l’espansione del monte redditi è durata in- tati in base alla crescita del PIL.
vece dal 1995 al 2007. La doppia recessio- Il rischio, in questo schema, è che il PIL cresca
ne 2008-2013 ha portato poi la variazione % più del rendimento del patrimonio, in quan-
media quinquennale del Pil su valori negativi to, come illustrato prima, il grado di capitaliz-
(-0,2%) in un solo anno (2014) mentre l’ana- zazione scenderebbe sotto il 100%; vicever-
loga variazione del Monte redditi di Inarcas- sa, in caso di una crescita più sostenuta del
sa è rimasta negativa per 5 anni consecutivi rendimento, il grado di capitalizzazione supe-
(dal 2014 al 2019), con un valore minimo nel rerà il 100%. Nei sistemi a ripartizione, il tasso
2016 del -2,2%. di “equilibrio” per la rivalutazione dei montan-
L’applicazione del meccanismo del “recupero” ti è il PIL o il monte redditi, che rappresenta la
del maggior tasso risulterebbe dunque mol- base di finanziamento; in presenza di siste-
to più rapida prendendo a riferimento il Pil e, mi parzialmente capitalizzati come quelli del-
di conseguenza, anche gli effetti redistributi- le Casse, il rischio è che il rendimento cresca
vi tra le coorti di iscritti sarebbero poco signifi- meno del PIL, determinando in questo mo-
cativi. Nel caso di Inarcassa, invece, la maggio- do la riduzione del rapporto tra Patrimonio e
re volatilità del monte redditi prolungherebbe Spesa per pensioni.

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