Page 30 - Inarcassa 4_2022

previdenza

montanti (g), indicato per legge nel PIL, al po- si possono avere effetti significativi non solo
sto del rendimento del patrimonio investi- sull’adeguatezza delle future pensioni ma an-
to (r) che, in uno schema a capitalizzazione, che sull’equilibrio dei conti finanziari di lungo
dovrebbe rappresentare il tasso naturale di periodo (se non compensati dalle dinamiche
“equilibrio”. esogene stesse o da misure interne).
Il rischio è, come indicato in tabella, che il ren- Per le Casse del 509, il rischio di performance
dimento del patrimonio (r) sia inferiore alla è più rilevante, in termini generali, per quel-
crescita del PIL (g), con conseguente riduzio- le rimaste con il metodo retributivo. Per le
ne del grado di capitalizzazione. Quando in- Casse passate al contributivo pro rata, come
vece r > g, si crea un “extra-rendimento” che Inarcassa, il rischio di performance (r<g) as-
va nel Patrimonio libero da impegni previden- sume rilevanza diversa se interviene nella fa-
ziali; la Cassa può dunque decidere di impie- se di transizione (caratterizzata da un rap-
gare, in tutto o in parte, questo extra-rendi- porto Patrimonio/Spesa per pensioni in ridu-
mento, ad esempio, per aumentare la rivalu- zione) rispetto alla fase a regime.
tazione dei montanti oppure per erogare mi- Nella fase di transizione, con pensioni preva-
sure assistenziali di sostegno agli iscritti, co- lentemente retributive e in forte aumento
me descritto oltre. (effetto “baby boomers”), il rischio di perfor-
Il secondo rischio, comune a tutti i sistemi mance accelera la riduzione del rapporto Pa-
previdenziali, è il cd. longevity risk; si manife- trimonio/Spesa pensioni: la componente re-
sta quando la durata di vita effettiva delle va- tributiva della spesa, tipo Defined Benefit,
rie coorti di pensionati è superiore all’aspet- non si adegua infatti direttamente alle varia-
tativa di vita stimata al momento del calcolo zioni di g.
dei Coefficienti di trasformazione. In questo Nel BT2020 specifico di Inarcassa, ad es., in
caso, i contributi versati non risultano più in cui r è sostanzialmente in linea con g, il rap-
equilibrio con le prestazioni generate: il grado porto Patrimonio/Spesa per pensioni scen-
di capitalizzazione tende a ridursi. de da 16,4 a 7,3 nel 2070; nella versione stan-
Anche le Casse del 509 sono soggette al lon- dard, in cui r è inferiore a g, il rapporto scen-
gevity risk (in misura maggior per l’esistenza di de a 5,7.
un debito pregresso al momento della priva- Nella fase a regime, con pensioni interamente
tizzazione), come ai rischi connessi a shock di contributive, il rapporto tende invece a stabi-
natura economica (si pensi alla doppia reces- lizzarsi se r rimane in linea con g (ossia con la
sione di inizio anni 2000, all’emergenza Covid crescita del montante e dunque della spesa
e alla successiva crisi internazionale ed ener- per pensioni); in ipotesi di r<g, potrebbe inve-
getica) e demografica (si pensi, a quest’ultimo ce progressivamente scendere sotto le 5 an-
riguardo, alla recente revisione operata dall’I- nualità previste per la Riserva legale. Un ren-
stat sulle previsioni della popolazione italia- dimento maggiore di g, viceversa, favorirebbe
na). Se questi shock intervengono nella fase l’equilibrio e anche una maggiore adeguatez-
di transizione dal retributivo al contributivo, za delle prestazioni.

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