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mento (stima Pil Italia pre-crisi +0,3%; post sti Tesoro-Fed (il Tesoro per l’equity, la Fed
crisi: -1,2%). Analogo andamento per gli Sta- per il debito finanziato con creazione di base
ti Uniti che affrontano però la crisi con un si- monetaria) che acquisteranno vari strumen-
stema economico più forte e con tassi di cre- ti monetari e obbligazionari con scadenza fi-
scita superiori. Gli interventi di politica mo- no a cinque anni. Per quanto concerne i mer-
netaria messi in campo, nonostante le di- cati finanziari e l’Asset Allocation Strategi-
mensioni, non sembrano idonei ad attenua- ca, ragionando in termini di finanza compor-
re gli effetti della crisi attuale che necessi- tamentale, possiamo dire che la crisi del co-
ta espressamente di un sostegno finanziario ronavirus è solo un’altra crisi. Siamo stati te-
diretto a persone, famiglie ed imprese. Que- stimoni di molti shock di mercato: la cosid-
sto sostegno non può essere efficacemen- detta crisi del risparmio e del credito (no-
te sostenuto o trasmesso dal sistema ban- ta come S&L), la bolla delle Dot-com, il con-
cario, in quanto la normativa vigente non lo tagio asiatico e le crisi finanziarie globali.
consente». Ognuno di loro è diverso, ma c’è una costan-
te quando si tratta di investire su cui pos-
Quindi, come se ne esce? siamo sempre contare, ed è l’impossibilità di
«Superata la fase critica, dovranno esse- cronometrare il mercato. La regola d’oro da
re i governi, attraverso un’efficace politi- ricordare è che l’investimento è un business
ca fiscale, assistenziale, di spesa e di inve- a lungo termine e ottimista. Nonostante la
stimento, a sostenere il sistema economi- volatilità, il mondo andrà avanti e così an-
co, a contenere gli effetti della crisi e a de- che le aziende. Di solito i bear market iniziano
terminare le condizioni per un potenziale re- e si chiudono con una recessione US. Ma le
cupero. Questi interventi dipenderanno dal- aziende solide continueranno a crescere e a
le condizioni economiche specifiche di cia- fornire soddisfazioni agli azionisti attraver-
scun Paese: se la Germania ha annuncia- so rendimenti a lungo termine. Occorre es-
to un piano di sostegno diretto alle impre- sere preparati, ave-
se e famiglie di Euro 500 miliardi, la Fran- re pazienza e attener- “Superata la fase critica,
cia di 350 miliardi, gli Stati Uniti di 850, l’I- si al piano, monitoran- dovranno essere i governi,
talia, gravata da un debito molto elevato, ha dolo e revisionandolo
evidenti maggiori difficoltà e minori disponi- con oculatezza e pru- attraverso un’efficace politica
bilità di bilancio per finanziare un program- denza se necessario. fiscale, assistenziale e di
ma di questa entità. Occorre predisporre un Non si compra qual- spesa, a sostenere
piano di rilancio dell’economia per concedere cosa perché è sceso il sistema economico”
al tessuto produttivo del nostro Paese un’e- di prezzo, ma perché
norme iniezione di liquidità per affrontare la si pensa che salirà. C’è una bella differen-
crisi: si tratta di salvare i bilanci di imprese e za. Andrà bene anche comprare quello che
famiglie. La politica deve dare una risposta offre un buon dividendo, ma bisognerà pri-
“straordinaria”, in linea con le direttrici evi- ma valutare se lo manterrà. Forse ciò che
denziate da Mario Draghi. In primo luogo bi- ha funzionato finora non necessariamen-
sogna attuare interventi di politica moneta- te funzionerà ancora in futuro, sia a cau-
ria: quantitative easing illimitato, cioè acquisti sa dell’ampiezza delle oscillazioni di merca-
di titoli del Tesoro e sostegni massivi della to, sia a causa dei cambiamenti delle ipotesi
liquidità. In secondo luogo vanno program- macroeconomiche a medio termine. La ge-
mati interventi di politica fiscale: misure di stione attiva e la selezione sono essenzia-
sostegno per le famiglie e prestiti agevola- li per gestire una fase intermedia e, in par-
ti a settori in crisi, costituzione di veicoli mi- ticolare, il trade-off tra performance e li-

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