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Debito delle Amministrazioni pubbliche in % del Pil, Mercati azionari: (indice 2018=100)
1999-2018

Fonte: elaborazioni su dati Refinitiv

acuta della crisi dei debiti sovrani è andato an- dall’iniezione di liquidità (di oltre 250 miliardi
che oltre i 5 punti. Negli anni più recenti gli an- di dollari) nel mercato interbancario da parte
damenti dei titoli di Italia e Spagna si sono di- della Fed per fronteggiare i problemi collega-
stanziati seguendo il diverso profilo di crescita ti a una politica delle riserve bancarie che at-
e della situazione dei conti pubblici: tra il 2015 tribuisce un potere eccessivo a poche gran-
e il 2018, infatti, la Spagna è cresciuta a ritmi di banche americane. In Italia, il rialzo da ini-
tre volte più elevati dell’Italia e ha iniziato a ri- zio anno è stato del 17% e l’indice è in questo
durre il debito. In Italia il debito ha invece con- modo tornato sui livelli di inizio 2018, dopo la
tinuato a crescere non tanto in valore assolu- brusca caduta che era intervenuta nella par-
to, quanto soprattutto in rapporto al Pil per la te finale dell’anno.
crescita debole dell’economia italiana e que- Il quadro di finanza pubblica, delineato dal Go-
sto, in condizioni normali dei mercati finanzia- verno nella Nota di aggiornamento del Docu-
ri (diverse da quelle attuali), rappresenta un mento di Economia e Finanza (NaDEF), indica
ostacolo alla riduzione dei rendimenti. un miglioramento dei saldi di bilancio, dovu-
Nella parte finale dell’anno, le tensioni politi- to principalmente alla riduzione, come visto,
che legate alla definizione della Legge di Bi- dello spread e a un risparmio su alcune vo-
lancio e al meccanismo Europeo di Stabilità ci della spesa pubblica (su tutte Quota 100).
hanno riportato lo spread sui 170 pb. Le maggiori entrate e i risparmi di spesa mi-
gliorano la stima dell’indebitamento netto del
La manovra di bilancio e i saldi di finanza 2020 di 0,6 punti di Pil. Al netto delle “clau-
pubblica sole di salvaguardia” IVA, che “pesano” per
La bassa crescita economica non favorisce il 1,3 punti di Pil, l’indebitamento tendenziale si
riequilibrio dei saldi di finanza pubblica. Inol- porterebbe al 2,7%.
tre, un onere medio del debito più elevato del La Manovra del governo, il cui passaggio è
tasso di crescita del Pil nominale rappresen- reso meno complesso dalla più favorevole
ta un rischio per la tenuta dei conti pubblici. situazione dei conti pubblici, determina per
Il crollo dei tassi di interesse ha contribuito a il 2020 un aumento del deficit di 0,8% pun-
spingere al rialzo le quotazioni delle maggiori ti percentuali di Pil, portando l’indebitamento
borse internazionali. Negli Stati Uniti, il rialzo programmatico al 2,2%.
delle quotazioni azionarie è stato sostenuto Gran parte della manovra si basa sulla “disat-

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